明天就是各地即将开工的时间。镀锌钢板俗话说“过完十五过完年”，今年我们中的很多人就要和古人一样，在元宵节后开始匆匆踏上旅程。

 

为抗击疫情，今年春节假期被延长，前后算起来也有半个月左右的时间，钢铁、建材、有色、建筑、煤炭等行业因疫情生产活动延后，营收受到很大影响。

 

钟南山院士表示，当下的疫情控制已经有了效果，近新增病例虽然没有继续增高是一个好征兆，但是这不意味着到了拐点。有学者在中性假设下，预估新增确诊人数将在2月中旬出现拐点。

 

疫情拐点究竟会在什么时候来临，现在没有人说得准。但期货品种各板块对它的来临会如何反应，我们可以看看，提前做好准备。

 

有色金属板块

 

此前疫情对产业的悲观预期已经大部分反映在价格上面，未来价格的变化主要视疫情的发展情况而定。如果疫情出现拐点，从市场情绪角度来看，短期有色价格反弹的概率还是比较大的。但在短暂的情绪修复之后，市场仍将步入预期检验的阶段，即疫情对短期经济的冲击以及有色微观层面需求的影响，对于多数有色品种而言，今年节后超预期累库应该大概率会发生，核心是库存的增幅以及增长的拐点。

 

有色板块持续关注疫情的防控

 

现阶段疫情主要在情绪和供需两方面影响有色产业。

 

南华期货有色分析师郑景阳告诉记者，在情绪方面，疫情冲击中国经济的增长，影响了有色的需求预期，导致市场情绪悲观。首先，企业、施工单位延后复工，不利于有色下游的房地产、基建以及制造业。其次，短期疫情会抑制居民的消费，导致有色下游需求预期减少。此外，疫情也会一定程度影响有色下游终端产品的出口。供应上，疫情对有色上游开工影响较小，大部分企业仍维持正常生产，但下游企业普遍受疫情影响延后开工，所以这必然会导致市场出现阶段性的供大于求，造成库存的累积。因而，春节后首个交易日有色主要品种都出现了大跌，其中沪铜一度触及跌停。

 

对于节后产业企业复工情况，郑景阳表示，其实有色上游多数冶炼厂春节至今一直维持正常生产，少数冶炼厂停产也是因为正常假期检修，并非受到疫情干扰。但受交通管制的影响，硫酸胀库压力加大，未来可能倒逼冶炼厂减产，尤其是加工费较低的铜冶炼厂，中长期有减产的预期。电解铝企业原料库存此前比较紧张，但经过采购、调度之后，均能维持正常生产。有色下游企业开工时间多在2月10号之后，比原定开工时间至少延迟7—10天。消费延后，内蒙古和新疆部分铝企增加铸锭量，未来一段时间消费地铝锭库存或继续增加。此外，铜锌等有色产品短期也面临比较大的库存压力。

 

东证期货衍生品研究院有色高级分析师曹洋也提到，相对于疫情拐点，目前市场其实更关注针对疫情的防控将出现什么样的调整，核心是物流贸易什么时候能恢复正常。他提到：“现今防控升级导致的物流贸易受阻，已经威胁到了冶炼厂的原料与辅料保障。同时，铜、锌等品种硫酸的处理也岌岌可危，物流贸易如果不在一周之内恢复正常，我们比较担忧接下来供给会出现明显的减产风险，这将对有色价格形成支撑。”

 

分层次看待未来疫情拐点出现后的新情况

 

对于未来疫情拐点的出现可能带来的影响，可以分为两个层次来看。金瑞期货研究所所长王思然介绍，第一层次包括出现针对本次疫情的有效药物，湖北、湖北以外的确诊或疑似人数持续下降或治愈人数的上升等情况，届时有色金属整体会有一定程度的上涨。此前基本面较好的品种如铜，上涨幅度也会较大一些。

 

第二层次的拐点则是上述的乐观情况开始出现持续的信号。这时，有色金属板块或者说整个宏观经济都需要再评估，有色金属价格会在第一轮反弹后对新形势做出调整。他解释：“打个比方，疫情的冲击相当于拉弹簧，拉力在一定程度之内，弹簧可以弹回去，就是对经济形成一个较小的冲击。但是如果‘拉力’持续时间过长，对于很多行业，特别是高负债率、现金流较低的行业形成的冲击，有些影响就不可逆。所以即使疫情发展出现拐点后，还是需要对宏观经济情况即受到的影响进行再评估。”

 

宁波凯通国际贸易有限公司总经理武闯辉在接受采访时表示，如果疫情近期出现拐点，有色金属大概率上涨，但要注意现在反弹的价格已经反映了部分预期。有色品种当中，相对更看好铜。“毕竟铜库存低、供应干扰多，在低价格之下，废铜无法形成有效供应，冶炼企业也会因盈利困难进行减产。”他解释。

 

武闯辉也认为后期应该更多地关注疫情对经济整体造成的影响。他表示，目前疫情对第三产业的冲击为明显，相比2003年非典时期，国内第三产业占经济整体比重大幅提升，这意味着今年疫情对经济整体的影响更大。同时，疫情防控措施下部分地区交通不畅，很多企业还对复工保持观望态度，叠加外地人员返城后的隔离限制等因素，短期内可能很难看到大规模的复工，第二产业延迟复工将会拖累2月份甚至一季度的GDP的增速。未来疫情顺利结束，预计国内也可能会采用扩大基建、扩大财政投资的措施促进经济恢复增长。若第二产业比重提升，其中基建、房地产项目对有色金属的消费密度相对较高，将会带动国内金属消费。

 

有色内部行情分化，铜被看好

 

有色板块内部，就相对的强度而言，王思然表示，铅、锌两个品种因为疫情影响，库存累积增长，可能还会持续较弱，仍存在下跌空间。而铜和镍定价周期相对较长，受短期的累积库存的影响也较小。

 

对于铝，曹洋认为，铝整体利空大于利多，虽然近几天出现了小幅超跌反弹，但未来依然存在下跌可能，预计沪铝主力合约底部可能会击穿13300元/吨。真正的消费旺季至少要在3月末4月初启动，相对看好二季度行情。

 

铜是大家相对比较看好的品种。无论是产业人士还是分析师都认为，如果疫情拐点出现，铜的表现值得期待。

 

郑景阳告诉记者，首先，铜价的下跌导致精铜和废铜的价差收窄，加上废铜供给本就不充裕，所以废铜经济效益减弱，这有利于增加精铜对废铜的替代。其次，铜价下跌虽然暂时难以让矿山出现亏损，但还是有可能会进一步抑制矿山的投资意愿，未来铜矿供给的不确定性增加。TC因此存在继续下滑的可能，那么冶炼厂生产压力更大。此前硫酸价格大跌已经令冶炼厂开始商讨减产的计划，未来区域间运输困难会加剧硫酸胀库的压力，冶炼厂减产大概率兑现。

 

在曹洋看来，铜具体行情发展或可分为三个阶段。第一个阶段是预期与情绪博弈阶段，即春节假期及假期后一周，表现为假期期间伦铜暴跌，以及节后一周恐慌情绪减弱，铜价触底回升。第二个阶段是预期与现实博弈阶段，市场对宏观及基本面的预期将逐渐被验证，我们预估这个过程将至少持续至3月底，表现为铜价的二次探底行情。第三个阶段是疫情影响显著减弱，逆周期调控政策发力的阶段，我们预估这个过程将从二季度逐渐开启，铜价将再度回归上行通道。

 

黑色板块

 

在疫情严峻的形势下，国家限制了全国范围内的人员流动、物流运输和企业复工，包括下游建筑业停工、建筑工人未返程、钢厂出货条件差、钢厂采购炉料骤减以及双焦运输受限，这都给黑色产业链带来了很大困难。其中下游建筑业需求受冲击大，钢材特别是螺纹钢产业目前处于停摆的状态，而煤矿、外矿、焦化厂和钢厂仍在生产，直接影响小，一旦有效需求启动，钢材率先有望企稳。如果疫情开始转好，市场主流观点认为，相对坚挺的依然是动力煤、焦煤，其次是钢，弱的依然是铁矿。

 

钢材静候疫情拐点到来，短期仍将承压

 

如果近期疫情出现拐点，钢材市场会如何反应？

 

信达期货黑色研究员方家驹向记者介绍，短期主要看“拐点”带来物流条件恢复情况。他表示，物流运输和企业复工相对而言短期就可以完全恢复，但人员流动恢复起来较困难，因为受到铁路运输能力的限制，大量建筑工人回到工地现场需要较长的时间。因此若疫情好转，钢厂可以将钢材卖给钢贸商，缓解自身的库存和资金压力，但受高库存压力，短期钢厂提高开工率的意愿不会很强烈，所以将会按需采购炉料。因此，钢材将继续承压，后续价格的变化需要结合下游需求的强度做出进一步判断。

 

徽商期货黑色分析师梅轶萌表示，从目前到2月底，市场价格变动的主要焦点还是在疫情的发展、控制情况上。在他看来，如果疫情拐点出现并得到大家公认，需求也开始逐步爬坡，那么今年整个上半年或者说到5月钢材合约交割之前，影响钢价的主逻辑还是需求。“这一点其实可以从社会库存的削减速度反映出来。”他介绍，“当然目前由于市场节奏被疫情打乱，厂库的库存是很高的，所以也不能完全将钢厂的减产解读为减轻市场的压力，我觉得首先是解决自身的压力，其次才是兼顾。”